世人皆知中国人好赌，这种情形在最近的大连豆类品种上再次体现得一览无余：A0809与A0901合约之间的价差已经达到1030多元水平！而同时，作为全球定价中心的CBOT市场大豆9月与1月价差仅为10美分左右。

　　在我看来，导致大连豆类价差严重扭曲的原因可能主要有两个方面：一是国内资本的非理性博弈。从目前的资金分布情况来看，“浙江系”资金在A0809合约方面多头部位非常集中，明显摆出一幅在国产现货相对紧张背景下的逼空态势；以“中粮系”为主的空头举着相应管理层平抑物价的旗帜在901合约大举抛空，如此资金布局应该与去年多空主力集团历史拼杀的宿怨有关；二是相关利益集团对国内政策变化反响不一。政策的介入一方面人为地制造了市场的混乱，另一方面也强化多空集团的矛盾。对比多头咄咄逼人的态势，空头集团表现信心不足，只能依仗其特殊背景及资金实力蜷缩于远期战场，在美国大豆仍处于历史高位并表现偏强的背景下，空头在远期合约的大规模介入似乎是一种未经过大脑的草率决策，如果是自己的血汗钱估计不可能如此冒进！

　　价差趋势未来如何演绎？无非两种可能：继续扩大与震荡缩小；

　　从缩小的方面来讲：需要两种条件，一是国内外市场多头力量强化，多头主力逐渐将持仓重心向远期合约转移；二是需要第三种势力的介入，也就是大规模套利资金介入的问题，但是由于目前多空主力都非善类，第三方势力强行介入将可能面临腹背受敌的处境，一旦多空主力暂时达成某种默契，那么套利资金就有可能成为原有多空主力对决的牺牲品，这种情形之下价差将再创新高。5月8日盘后资金动向来看，部分主力在9月多翻空的同时在901合约减空增多，这种苗头值得密切关注！

　　实际上如此居大差价，具有大规模现货运作能的机构，尤其是压榨厂一类的机构是应该重点关注的：现货从809合约卖掉，以远低于目前进口成本买入大连901合约为远期经营在期货市场适当备货。

　　从时间的方面来看，由于809合约持仓必将会有一个减少的过程，而远期合约还有不断增仓的过程，加之目前国际市场大豆类价格仍具长线看涨潜力，因此，短期来看价差走势虽然还有不确定，但在多头主力资金转仓远月相对安全的背景下，809与901价差震荡缩小的几率仍是比较大的，值得持续跟踪关注。

　　江南期货：付春江

　　2008年5月9日

短期来看价差走势虽然还有不确定，但在多头主力资金转仓远月相对安全的背景下，809与901价差震荡缩小的几率仍是比较大的，值得持续跟踪关注。