胡祖六：

　　现任美国高盛银行董事总经理，兼亚太区首席经济学家；

　　哈佛大学经济学博士；

　　曾任瑞士日内瓦—达沃斯世界经济论坛首席经济学家与研究部主管；

　　1991至1996年间任国际货币基金组织(华盛顿特区)官员，先后供职于亚太局、财政事务局和研究局；

　　其研究兴趣包括宏观经济学、公共财政、国际贸易与金融；

　　其研究成果之一《全球竞争力报告》在国际上具有广泛影响。四年前，时任高盛银行亚太区董事总经理的胡祖六博士曾警告：全球房地产过热甚至形成泡沫的风险正在增加。

　　而2007年8月，一场因次级抵押贷款引起的金融风暴席卷美国、欧盟及世界其它国家。他的担心变成了现实。

　　如今，当中国房地产经历2007年新一轮涨势后，有关楼市拐点的呼声再度响起，货币政策也由持续了十年的“稳健”调整为“从紧”，2008年的房地产市场扑朔迷离。胡祖六从全球宏观经济发展角度又将怎么看待中国房地产市场的现状和未来，本期时报记者就相关话题专访了美国高盛银行董事总经理、亚太区首席经济学家胡祖六。中国房产应吸取美国次贷危机教训《高端访问》：美国的次贷危机现在情况如何？

　　胡祖六：美国的次贷危机从去年8月份开始爆发后，一波接一波，传播速度非常快，涉及面也非常广，美国甚至全球金融机构，都受到很大重创，蒙受巨大损失，给全球金融市场带来巨大冲击，让投资者惶惶不可终日，次贷危机导致信用市场崩溃，同时也影响到其它资产价格，包括股票，汇率，期货，美国经济也面临衰退的危险，影响深重。《高端访问》：次贷危机将对中国金融和房地产业有何影响？

　　胡祖六：中国也受到一定影响，但由于我国金融开放度有限，所以直接影响有限，但长期影响不可低估。中国是全球经济的一部分，随着美国经济放缓，全球经济走向不景气，中国必然受到间接影响。更重要的是，我们应该从美国次贷危机中吸取教训，2004年我曾分析过美国房地产业的泡沫化倾向，加上这两年的新泡沫交织，导致了今天的悲剧，这对金融部门、投资者以及消费者信心都产生了巨大打击。房地产泡沫和金融泡沫无异于一场经济危机，将导致经济衰退。

　　《高端访问》：你刚才提到中国应从美国次贷危机中吸取教训，你认为中国房地产市场存在泡沫化倾向？

　　胡祖六：中国的房地产很容易出现泡沫风险和征兆，当然最近有一些政策调整，但市场价格过高，成长过快，泡沫趋势仍然明显，令人担忧。从近几年的价格走势来看，北京、上海、杭州等城市房价居高不下，房价中位值相当于居民年均收入的几十倍。应该说，中国房地产的高速增长主要是受积极基本面因素的推动，但仍然存在大量投机因素。同时，中国的银行体系缺乏信控机制，大量资金汹涌流入房地产部门，对房地产价格起了推波助澜作用；另外，中国通行的“全价预售”模式意味着开发商几乎不承担项目开发风险，从而刺激了新的投机性资金涌入。

　　《高端访问》：中央经济工作会议对今年的目标是收紧银根，你觉得紧缩政策会对中国的房产金融业将带来怎样的影响？

　　胡祖六：中央提出的紧缩政策是基于整个宏观经济状况，央行的货币政策也不仅仅针对房地产，从通胀率的增长来说，这种调整是有必要和及时的。

　　今年1月份的通胀率高达7.1%，当经济系统中出现通货膨胀风险，国家就应该警惕。从长远来说，我们需要更加谨慎和稳定的增长。房地产业无论是开发商还是消费者，在很大程度上对银行信贷具有高依存度，国家宏观调控实行从紧政策，导致部分财力有限的开发商资金吃紧甚至倒闭，对消费者尤其是首次购房者也会带来压力。但我们应该看到，很多城市，房价过高一直存在，我们都希望看到经济平稳发展，如果出现泡沫就会带来风险。姑且不论国家是否在有意打压房地产业，从其它国家来说，房地产也都是高度敏感行业。因此，从紧政策如果能在抑制通货膨胀的同时，化解部分房地产泡沫，未尝不是一件好事。《高端访问》：在中国，房贷一直是银行的良性资产，因此中国的商业银行有很强的房贷投放冲动，你认为中国房产金融业有哪些不足？

　　胡祖六：自1978年商业性房贷引进中国后，房贷总体上在中国就一直保持着良性循环。一方面信贷的运用刺激了市场的发展，刺激了住房利用率的提高，刺激了中国的经济增长，同时也推动了银行的资产多元化和业务多元化，创造了新的赢利空间。但我们必须注意，房地产泡沫与信贷泡沫是相辅相成的。没有完善的信用体系，会对整个信贷体系和金融体系带来巨大伤害。而适当的紧缩政策，有利于抑制过度的信用膨胀，化解房地产泡沫倾向。同时，次贷危机也提醒中国的银行业，我们在继续开展房地产按揭业务时，要密切关注和分析宏观经济及房地产本身的风险，在信用管理方面也应该有更大的提高，更加谨慎，避免重蹈覆辙。历史上多次金融危机都是由房地产泡沫带来的。水可载舟也可覆舟，如果任由市场无序发展，会导致房地产业下滑，银行业也会受到重创，所以我们必须要对整个市场保持清醒的认识。


《高端访问》：你提到要密切关注宏观经济，你怎样看待中国当前的宏观经济及调控政策？

　　胡祖六：中国的经济增长去年是个高峰，无论是GDP、国际收支还是通货膨胀率等各项指标，去年都呈现波峰状态。从经济发展的周期律来说，我们应该警惕可能出现的风险。现在最应该关注通胀风险，实行适当的紧缩政策非常必要，当然政策必须以市场调节为主，而不是单纯的价格管制或其它计划经济手段，否则会带来后遗症。实行弹性汇率、提高存款准备金率以及尚未被重视的财政政策的合理利用，都应该灵活运用以有效调节经济的理性增长。

　　抑制通胀风险，实行紧缩政策，这是有共识的。我们同时应该关注全球经济走向，全球经济由于受美国影响蒙上了阴影，这对中国也有负面效应。所以我们在宏观调控中要借鉴国际经验，审慎选用政策工具及调节政策力度，充分关注适当的货币紧缩政策非常必要外围影响，避免闭门造车和矫枉过正。

　　《高端访问》：伴随着中国的城市化进程，中国房地产市场维持了近十年的高速成长，但各种争论也此起彼伏，你认为房地产市场受到争议的关键问题在哪？政府应该如何着手解决？

　　胡祖六：房地产近十年的高速发展，总体上对城市化进程以及整个国民经济的增长、居民生活质量的改善都具有很大的推动作用，中国的城市化进程还有很大的空间，所以在未来十年、二十年甚至更长的时期，房地产业都将继续扮演重要角色。但我们也应该看到在近十年的发展中，房地产市场也存在很多问题。

　　另外，中国的房产市场长期缺乏对消费者合法权益的保护，最近的《物权法》有一定进步，但仍然不够，从购房合同到配套提供，都对消费者保护不够。产品质量也不如美国等市场成熟国家。

　　还有，从宏观层面来说，银行信贷风险管理意识不够，需要加强，金融业应该通过货币政策调整，避免房地产泡沫。同时在整个供需市场上增加透明度，促进市场竞争，加强风险管理。

　　《高端访问》：可以预计，2008年与2007年的市场格局将发生变化，你觉得整个宏观经济及房产市场会往哪走？整个宏观经济及房产市场会往哪走？

　　胡祖六：我的判断是，2008年后，中国GDP的成长会有一个放缓的趋势。去年11.7%的增长率很高，但从经济的长期健康发展来看，我们应该树立一个通货膨胀目标，让投资、消费和进出口保持一个协调增长，使经济增长保持在一个平稳的轨道而非畸高上，同时我们应该高度关注资源和环境压力。如果全球经济进一步放慢，而中国继续强势加速，我会非常不安。

　　宏观经济走向和货币政策对房地产影响很大，所以房地产市场从业者应该密切关注经济走势。从长期来说，房地产业总体上还会有很大发展。虽然有泡沫征兆，政府也在逐步采取强硬措施，前景仍良好。当然，这并不意味着没有风险，在可预计的范围内，房地产价格下跌都有可能。对此从开发商到投资者都应该保持清醒认识。中国经济最大的风险是资产价格膨胀的风险。当前普遍存在一种盲目的乐观，认为股市和楼市将会只涨不落，对此我是不敢苟同的。我非常看好中国的经济基本面，但现在的股价和房价都已经和当前经济基本面发生偏离，泡沫性明显。如果这个泡沫没有得到有效调整，最后将不可避免出现崩溃，从而给整个市场及实体经济带来非常大的破坏。

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近期，关于黄金突破天价的头版头条已经满天飞。截至2008年3月2日，金价一路攀升至992美元/盎司，这较之1980年1月21日黄金的前一个巅峰价格——870美元/盎司高出100多美元。此次金价飙升的主要驱动力是对于金属需求量的上升，而增多的需求量又主要来自于对美元下跌的担忧。从历史上来看，当人们认为纸质货币会在未来贬值时，他们就会将价值储蓄转换到更稳定的工具中去。而黄金就被看作是典型的“安全”货币。另一方面，近期南非的电力短缺，引发了人们对金矿开采的忧虑，这也推高了黄金的价格，因为从经济学上来讲，供应量减少会提高价格。

　　当看到利益时，投资者通常会蠢蠢欲动，因此现在一定有不少投资者在考虑是否要赶赶时髦，购入黄金。然而作为反向投资论者，我们不建议这样做，进入市场最好的时机应该是在金价达到历史最低点时，而不是目前的最高点。虽然在截至2008年1月的过去12个月中，美国有多于6000亿美元流入了贵金属基金，但是我们一向不鼓励投资者随波逐流。因为如今黄金站在了更高的起点上，如果投资者期望获得与更早进入者类似的收益，那么需要金价继续上冲。而对于美国投资者，如果他们要进入黄金市场是因为他们下注美元将会继续下跌，那么他们可以通过投资海外基金来更好地达到目的。

　　当然，我们没有可能看到未来的水晶球，不能精确地预知金价此后的走向。自1980年1月创新高之后，金价曾经在短短三个月内下跌到了480美元/盎司，跌幅将近50%，而如今它又从去年秋季开始稳步上升，由此黄金价格的波动可见一斑。但也不是没有投资黄金的理由。首先，它可以作为对冲通货膨胀和货币风险的工具，虽然它并不能完美地胜任这一角色。其次，它是相对更稳定的货币形式，不像纸质货币那样可以被任意制造。最后，它可以作为分散投资的选择。

　　在美国市场，投资者投资黄金有两个较为便利的金融工具，即贵金属基金和ETF。当然这两种投资产品也各有优劣。以下就做一些简单的介绍。

　　贵金属基金

　　美国的共同基金含有一类贵金属基金，他们投资于Yamana Gold之类的矿业股票。但这类基金也不尽相同。其中一些将资产大多投资到黄金业中，例如富达精选黄金基金(FSG)；还有一些分散投资于不限于黄金的各类金属矿业中，比如USAA贵金属/矿业基金。

　　这类基金可以吸引黄金投资者有两个原因。首先，矿业股票的涨跌与金属的价格相关，同时也取决于企业的内部因素。所以一些与金价无关的因素，比如管理结构的变化或者费用的削减都可以使股价独立于金价而得到提升。另外投资于矿业股票还可以通过杠杆作用在金价上涨时使收益更高。比如当你购买股票比购买黄金花费更低时，当金价以一定比率上升时，你就会获得更高比率的收益。

　　上述两点虽然具有利好的方面，但是它们同时也存在弊端。就企业因素这一点来说，它使得投资者不能单纯投资于黄金，由此也降低了其作为分散投资工具的作用。关于杠杆效应，它既然能提高收益，当然也会扩大亏损。更严重的是，这类投资具有汇率风险，因为它们所投资的大多数公司都主要在美国以外的国家经营。以上因素使得贵金属基金落下了不够稳定的名声。对于可以忍受这些波动的投资者来说，仅投资于黄金业的美洲世纪国际黄金基金和投资于更多类金属的奥本海默黄金和特殊金属基金都是不错的选择。先锋贵金属/矿业基金和USAA贵金属/矿业基金也很出色，但是它们目前不对普通投资者开放。

　　ETF

　　相比贵金属基金，ETF更加便宜，而且具有税务优势——因为它不必抛售股票以满足赎回，因此也就不用缴纳因资本利得所造成的税收。并且在美国，ETF可以被卖空和进行期权交易，当然对于波动性较大的黄金来说，这样做的风险也较大。

　　投资于黄金的ETF分为两类。一类追踪金块的价格，像streetTRACKS Gold Shares和iShares COMEX Gold Trust，这两只基金的费率仅为0.4%。它们每份的价格大约等同于十分之一盎司黄金的价格。这类基金对于希望单纯投资于黄金的投资者更为适宜。但是它也有一些缺点，比如费率会吞食一些价值。另一类则追踪黄金采矿业公司股票指数——美国黄金采矿业指数，例如MarketVectors Gold Miners ETF。这类ETF包含很多需要预测的因素，包括未来有可能发现的矿井及其潜在的利润，以及政治风险。而这些都可以被那些富有经验和能力的基金经理发现，因此与积极管理的基金相比这类ETF更具有优势。

　　综上所述，贵金属基金和ETF作为投资黄金的工具各具优劣。从历史业绩来看，当金价上升时，贵金属基金会获得更高的收益，例如，从2005年1月到2008年1月，金价大约每盎司上涨了500美元，在此期间，贵金属基金的收益率约为30.8%，而streetTRACKS Gold Shares的收益率为26.9%。相对的，贵金属基金在金价下跌时损失的也更多，比如2006年5月到6月，黄金价格每盎司下跌了大约200美元，此间贵金属基金的亏损率为9%，而ETF的亏损率为4.8%。但是无论哪一类工具，鉴于黄金价格的波动性，都不适合作为一般个人投资者的主要投资对象。

市场人士仍看好贵金属走势

　　受美元贬值、供求紧张以及人为炒作等综合因素影响，国际市场原油、黄金和有色金属等大宗商品期货价格再度刷新最高纪录，不少农产品价格亦创出历史新高，而那些买了商品基金的投资者最近也赚得眉开眼笑。最近三个月业绩排行榜中，商品基金独占鳌头。市场人士更预计，目前在商品中升势居前的贵金属，全年走势仍然比较乐观。

　　商品基金业绩飙升

　　根据理柏的统计数据，截至2月底的最近3个月，香港市场业绩回报居于前十的基金中，商品基金占五席。其中，宝源农业基金A累积摘得第一，回报高达18.91%，领先商品ETF回报为10.06%，居第三位，另外，宝源商品基金A累积、天达环球黄金基金A收入以及霸菱能源商品期货基金累积等三只基金的回报率也分别高达9.52%、8.97%和7.2%。

　　在业绩前十榜单中，还有4只地区基金上榜，分别是富达马来西亚基金A股、德盛印尼基金A收息、JF马来西亚基金以及荷银美国智取基金A美元。然而，这几只基金能够跑出，也受益于商品市场的行情上涨。其中，荷银美国智取基金主要重点持有金矿公司，而另外三只基金所投资的区域马来西亚和印尼，均是商品出口大国，有关商品如棕榈酒、锡、镍等价格上升，使投资该区域的基金受惠。

　　白金升势赛黄金

　　引人关注的是，年初以来贵金属价格不断上升，黄金价格升幅接近14%，而白金及钯的升幅更高达四成左右，在所有商品的升幅中居于前列。有关基金也获得不小升幅。

　　白金是重要的饰金原料，在香港饰金市场上，白金在非婚嫁场合更受青睐。另外，白金可以作为排气净化器的重要原件，而近年来环保车的流行导致对白金的需求大增。最近南非有白金采矿商因电力不足而减产，也导致白金供应紧张，进一步助推了价格上涨。

　　与白金基本因素相近的钯，也是主要用于汽车和珠宝业，近年需求出现不断增长的趋势，而供应方面也与白金一样出现缺口。资料显示，俄罗斯对钯的供应占全球一半，但俄罗斯自身经济发展使其对钯的需求增大，导致连续两年减少对钯出口，这在一定程度上造成了国际市场上的钯紧缺。

　　富邦银行(香港)投资策略及研究部高级投资策略师吴方俊表示，贵金属价格已经急升，现在进场的投资者，需要注意风险因素。不过，整体而言，今年贵金属走势仍然乐观。由于贵金属需求的结构性因素已经转变，不再只源于饰金的需要，而是源于结构性的经济因素，因此，今年贵金属的淡季特征可能不会十分明显。

　　贵金属投资选择多

　　然而，正如基金排名榜所显示的结果，投资者投资贵金属，并不只局限于投资于贵金属基金，投资区域基金和商品基金都是不错选择。

　　吴方俊指出，投资者可以通过投资分散型的商品期货基金，直接参与贵金属价格的升势。另外，由于南非和俄罗斯是白金和钯的垄断出产国，因此投资者也可以通过投资南非和俄罗斯的基金间接把握有关机遇。

　　目前，香港市场的一些新兴“欧非中东”基金，对于南非及俄罗斯的投资比重便较大。

　　新兴“欧非中东”是新兴欧洲、中东及非洲的简称，该地区涵盖了11个时区、80个国家，经济生产(国民生产总值)高于中国及印度之和。

　　数据显示，新兴“欧非中东”地区拥有全球83%的石油储备、全球97%的白金蕴藏量，及全球95%的铬蕴藏量；而该地区迅速的工业化及消费活动，亦将带来殷切的资源需求

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晨星的收益排行榜显示，黄金、大宗农产品和商品将是今年全球投资的重点所在。要分享大宗农产品的大牛市，除了投资农业基金外，还可买入投资标的多于农业基金的商品类基金。



据晨星亚洲网站截止2月28日统计，名列2008年头两月海外基金收益榜前几位的为天达黄金基金(+19.27%)、宝源农业基金(+17.69%)、美林黄金基金(+16.86%)和领先商品ETF(13.58%)。其中，宝源农业基金是香港数千只海外基金中，专门投资农业期货的唯一基金。从这一收益排行榜中可看出，黄金、大宗农产品和商品将是今年全球投资的重点所在。可是，细心的投资者也一定会发现宝源农业基金近期在港既不接受新投资者，也不能转换至其他基金，原因不详。猜测可能为保护原持有人利益，便于投资管理等。

其实，要分享大宗农产品的大牛市，除了投资农业基金外，还可买入投资标的多于农业基金的商品类基金。但是特别要指出的是，投资者不能见“农”就买。内地投资者常常有一个投资误区，因农产品涨价走牛，买入农业股就行了。其实不然，此“农”不是那“农”。香港也有投资农业类股票的农业基金，如德意志环球神农基金，今年的收益仍是负的。这说明投资农产品这类商品类标的资产，首选与农业商品有关的投资标的而不是企业股票。



成立于2006年10月的宝源农业基金，目前主要投资是大豆25%、粟米17%、小麦13%、咖啡10%和棉花8%等，由于这类大宗农产品持续走牛，又与股市联动低，基金成立至今累计收益37%以上，还躲过美国次按风暴一劫，是近期收益向上又稳定的好基金。可是，唯一的一只投资相关工具的农业基金停售了，新投资者怎么办？



从晨星的收益排行表已看出，投资商品类的标的，首选工具类基金而不是股票类基金。因此，凡包含农产品的商品基金，都可考虑买入。目前在香港市场上公开发售的商品类基金并不多，分别有宝源商品基金、巴克莱商品大王指数基金、霸菱凯万能源及商品期货基金和天达环球动力资源基金等。从这些商品基金的投资比例看，农产品标的有多有少。宝源商品基金农产品占比38%，其他为能源40%、金属21%；巴克莱商品大王指数基金农产品占比34%，门类最多达20多种，其中还包含内地有售的荠花籽油(0.7%),其他为能源44%、金属21%；霸菱凯万能源及商品期货基金农产品占比17%，其他为能源73%、金属9%；天达环球动力资源基金农产品占比3%，其他为能源、金属等，其投资策略是商品类投资工具与相关股票。



从目前全球投资趋势看，商品牛市升温已成不争的事实。油价、金价冲破101美元/桶、950美元/盎司的历史高位，白银、铜也创高位。因此，即使一时买不到领跑商品行情的宝源农业基金，也可买入相关的商品基金，可选农产品占比高的，也可选门类齐全的，以一抵十，各取所需。期望农产品占比多一点的，可选宝源商品基金；能源比重高一点的，可选霸菱凯万能源及商品期货基金；门类全，品种多，首选巴克莱商品大王指数基金。需要特别提醒的是，全球投资讲究配置原则，在投资的总盘子里，选一只已足够矣，万万不要都买。



当然，这类基金主要投资于相关的期货市场，并运用一些对冲衍生工具，有时波动较大。因此，投资比例不要过高。一般可投入２至４成的资金，如怕买在价格的高点，可运用月供方式。以罗杰斯对商品１０年牛市的见解，月供３至５年，应是可行的。此外，如遇波动过大，净值损失过多时，还可以一笔买入方式加仓。虽然，这类基金大多投资在期货市场，但没有做期货的“断头”之险。所以，这也是这类基金问世后特别受欢迎的缘故。可谓买这类基金享尽期货之高收益，又无保证金打爆之危害。



激进型2万美元全球基金模拟组合(2月28日)

买入日期  
基金名称   
最新报价  
现值
涨跌

12/28      
美林世界矿业
101.2     
8751
+9.3%

12/28      
JF亚一组合  
14.46   
7211  
-9.8%

12/27      
霸菱东欧   
155.72   
3698
-7.5%

合计：19660   -1.7%




　　稳健型2万美元全球基金模拟组合(2月28日)

买入日期  
基金名称   
最新报价  
现值
涨跌

12/28     
富达领航全天候
10.57   
10085
+0.8%

12/28     
汇丰环球趋势
11.39   
7845  
-1.9%

12/28     
景顺亚洲栋梁
18.03  
   1795  
-10.2%

合计： 19725  -1.3%

亚币被迫升值 股楼添压


2008年3月14日 星期五

　　市场揣测美国联邦储备局与环球央行的联合救市措施不奏效，须再大幅减息；加上基金经理与其他央行可能加快沽售美元资产，令美元大泻，兑欧元迭创新低，兑日圆12年来首次跌穿100大关。美元跌势一发不可收拾，环球经济前景令人忧虑。

大摩估美日 上半年步入衰退

　　三菱东京UFJ银行首席外滙经理Tetsuhisa Hayashi表示：「美国经济每况愈下，投资者纷纷沽出美元资产，令美元崩溃」，这导致美元兑日圆昨一度跌穿100大关，曾报99.8日圆。日本经济财政政策大臣大田弦子（Hiroko Ota）表示，日圆升值，加上能源价格创新高，正削弱企业盈利。证券商摩根士丹利昨调低日本明年经济增长预测至1.3%，较2月估计的2%下调0.7个百分点。大摩日本首席经济师佐藤健裕预计，美国与日本今年上半年将一同步入衰退。

瑞银：亚币油元加快升 抗通胀

　　瑞银财富管理（UBS Wealth Management）最近发表一个题为「全球货币：微妙的失衡」（Currencies︰a delicate imbalance）的报告，文中指出，一些与美元挂鈎的亚洲和油元国家货币或会加速升值，以对抗当地通胀，此举恐在短期内拖累全球经济增长，但最终受惠的国家将包括欧元区甚至美国。因亚洲出口竞争力会因货币升值而减弱，生产力无法满足全球需求，有利其他国家出口。

　　另外，新兴市场国家或被迫让其货币加速升值，有可能令当地股票及房地产价格急挫；而已发展国家的债券，在高通胀年代再没有吸引力。报告呼吁投资者，要更加留意全球货币趋势转移，对全球经济的影响。

thank you very much

此时此刻，印花税为什么不改单边？
　　此时此刻，平安再融资为什么不否决？
　　此时此刻，为什么就不能表达一下对中国经济的信心呢？

看贴是学习，回帖是友情

2008年3月25日 星期二

　　美国续减息0.75厘，本港储蓄利率也减至接近零，在通胀高企下，惟有投资才可以保本增值，但买错却随时损手。

　　近一两年香港看似「全民皆股」，其实，仍然有不少朋友不沾股票，认为风险大。事实上，在升市时，股民个个笑逐颜开，但当遇到跌市，却可能损手烂脚，所以，投资是没有必胜的方程式，不过，我们仍要努力找寻低风险高回报的投资项目。

　　笔者早就向朋友们提议，由于美元长期弱势而香港又不敢改变与美元挂鈎，为免银纸贬值，可以买些人民币和黄金。

存人民币今年回报可达10巴仙

　　如今，人民币和黄金升了这麽多，还可以买吗？笔者相信，人民币在自由兑换之前，对美元（及港元）仍然会逐级上升，因此，任何时间都可以买入人民币。特别是内地近期要对抗通胀，加速人民币升值步伐有利于降低入口货品。

　　有朋友很疑惑，她指出在本地银行人民币存款利息太低，到内地开户存款虽然高息，但又怕要携带大量现金，笔者的意见是，针没有两头利，要看自己的情况，若有亲友在深圳或珠海，开户时可以照应，之后靠过电滙便可以继续存款，估计今年可财息兼收约10巴仙。

　　当然，在内地存款应以用閒钱为宜，若只是暂时储存待其他更高回报的投资机会，就不如在香港存人民币，虽然低息，但在美息回头上升之前，至少好过存港纸。

金价急跌100美元 正常调整

　　黄金曾升破1,000美元，就算中长綫继续看好，又怎会再叫买？金价果然趁美元反弹（更准确的说法应是互为带动）而出现较大幅调整。但正如商品大王罗杰斯所指出的，牛市中出现调整才是健康的，升得过急会滋长泡沫，他对于商品和中国股票都持这种看法。

　　笔者相信，只要牛市未完，每次调整都是上车或增持的机会，正所谓宁可买贵，不可买错，若叫笔者拣，买金融股还是金矿股，笔者的答桉肯定是金矿股，尽管近期银行股反弹，金矿股出现洗仓场面。

　　罗杰斯主张买商品而不是买商品股，因为这不用担心公司是否经营不善。他的教导很有道理，不过，买期金风险大，买实金回报较少，贪心点还是会选择金矿股，因为亦有股息收。

后市看1200美元 续买金矿股

　　当金价回落时，其势急且劲，但笔者深信，世情处于多事之秋兼且高通胀将重临，虽然用家趁高价沽金，但资金还是会陆续流入金市避险。900美元应是上车的另一机会，后市当然不只看1,000美元。

　　有朋友问笔者对黄金的目标价是多少？笔者随口谓1,200美元，但有可能到明年才出现，至于金矿股的入市价，则早已到了，笔者新买入的招金（1818）暂时帐面有亏损，打算更低价再换马增持。

　　当然，也要明白，笔者早在10馀元已开始叫买招金，40元叫沽，若果现时才觉得「便宜」准备上车，就要有中长綫投资的心理准备，短綫宁买当头起，不买当头跌。

　　有银行将举行投资研讨会，问笔者有甚么金句可以介绍。想来想去，除了「低风险高回报」之外，还是要套用罗杰斯和股神巴菲特的金句，包括「热炒前买进」和「如果市场有效率，我们都是乞丐了」。

市场没效率 商品牛市未结束

　　熊市时我们较难找到合适的股票，但笔者深信商品大牛市仍未结束，所以趁基金洗仓，应是用较廉宜价格买入资源股的良机。

　　除了招金之外，对于江铜（0358）和中国铝业（2600），笔者认为亦有低吸及中长綫持有的价值，当然，假若只是短炒博反弹，就等如赌博，必须定下止蚀盘。


撰文: 曾广标　本报国际版主编、具多年投资经验
栏名: 拉阔投资

议息纪录


2008年4月9日 星期三

　　今日市场最关心的，不是美国二月份二手楼销售指数下跌1.9%至84.6，创01年有纪录以来最低水平，而是昨晚凌晨2时公布的3月18日联储局议息纪录。

　　伯南克上周在国会终于表示，美国经济有可能衰退，其后，美国公布了令人失望的三月份就业数据，失业率上升至5.1%，市场估计，联储局会在本月29日晚上，即本港期指结算日后，再减息0.5厘。

　　然而，在联储局公开市场委员会有投票权的理事，并不一致认同大幅减息。3月18日减息0.75厘时，10位理事中，8票赞成，但有2票反对。

　　市场人士相信，反对大幅减息的理事，理由是通胀仍然高企，并无回落的迹象。市场人士更相信，日后如果进一步大幅减息，投反对票的理事人数，会进一步上升。

　　昨晚凌晨公布的会议纪录，相信有助华尔街了解理事们的想法，这对金融市场的走向，绝对有影响。

熊市来临了吗？ ???/